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对钱荒不宜过度解读

发布时间:2019-10-13 06:50:22

  对"钱荒"不宜过度解读

  “亲妈”并没有变“后妈”,只是看到孩子摔倒没去扶,希望他自己爬起来而已。

  最近媒体上最热的话题莫过于“钱荒”,忽然间货币发行过多可能导致通胀就变成了资金短缺可能导致通缩,而且很可能会出现金融危机。很多读者第一次知道了一个词“上海银行间拆借利率(SHIBOR)”,这个中国银行(行情,资金,,问诊)间互相借钱的利息代表着整个国内资金市场的供求状况。这次银行间拆借利率突然上冲到异乎寻常的高点,震惊了整个世界,媒体惊呼央行“亲妈”变“后妈”。接着就出现了很多种解释。

  一种是“饿死影子银行”论,即中国央行主动制造一次“可控金融危机”,试图消灭“影子银行”。

  不过仔细一分析,这种说法很有问题。一个企业遇到资金困难,首先是要停掉不怎么赚钱的业务,而保留赚钱多的业务。商业银行也是企业,也是要追逐利润的,它们如果资金短缺,做出的反应也是一样的。现在实体经济不景气,缩减利润较薄的实体经济贷款业务可能会成为银行“断尾求生”的首选。因此,央行如果企图搞“饥饿疗法”的话,很可能影子银行没“饿死”,实体经济先“饿死”了。这种说法显然不合理。

  再说通过紧缩银根来逼迫商业银行就范,也不靠谱。管理层完全可以通过行政手段来清理表外业务,没有必要采取这种“杀敌一百自损一千”的做法。

  第二种是热钱流出论。这种说法认为利率突然飙升是因为热钱大量流出,导致货币供应不足。自去年热钱流出论就比较流行,只是到了去年年底热钱流入中国的迹象非常明显,就转为流入说。到了今年5月,随着美联储停止增发美元的倾向越来越明显,印度巴西等新兴市场资金流出明显,国内热钱流出论又盛行起来。不过诡异的是,人民币指数在6月17日之后居然是上涨的,这说明当时有外汇大笔流入。因此这种热钱流出论似乎跟市场情况对应不上。

  第三种是制造可控金融危机促进改革论。这种论调认为中国有意制造一场“可控”的金融危机来淘汰差的银行和企业,倒逼产业升级,以推动经济改革。

  这种说法有点太一厢情愿,世界上有“可控”金融危机吗?怎么能保证好的银行和企业不受拖累呢?即使是一家中小型银行倒闭,也会引起巨大的连锁反应,拖累很多实体经济企业和金融机构。至于产业升级,现在已经是世界经济危机的第5个年头了,产业一直都在洗牌升级,还用得着这样倒逼吗?况且经济改革的方向基本上是市场化,很多人认为是要增强民企,但如果来场金融危机,还是民企死得快。因此这种说法也很不靠谱。

  第四种是扎破房地产泡沫论。根据这种说法,政府是想通过收紧银根,让开发商缺血,迫使其抛售房产,使房价下跌。不过政府打压房地产也不是一天两天了,现在银行贷给开发商的钱很少,主要是影子银行和外资借钱给他们。再说现在政府的主要任务是稳增长,希望房地产市场泡沫慢慢消失,这种拉着整个经济跟房地产市场同归于尽的方法明显不合常理。

  剩下还有政府打击贸易套利、银行期限错配等说法。政府打击贸易套利是四五月份的事,当时虽然出现资金外流,但shibor并没有受多大影响,还是保持4%以下。银行期限错配论认为,有些银行流动性管理出问题,热衷期限套利,造成了短期借来的钱,投入长期资产中,出现严重的期限错配,被投入到长期资产中,而因为货币乘数效应,长期资产又没有足够对应货币存放在各大银行,因此就导致了资金异常短缺。这种说法有道理,但并没有解释为什么央行不但要给各大银行“断奶”,还要每天发20亿的央票回笼资金来“抽血”。

  目前关于银行间拆息异常拔高的解释,大部分说法都基于这样一个假设前提:政府支持央行故意要整商业银行。但好像这些观点基本上都不能自圆其说。那么我们换一个思路,6月20日“事件”会不会只是一次正常的市场现象,不过是央行没有干预而已?以前每次资金短缺的时候,央行都出面干预,而这次没有动作。“亲妈”并没有变“后妈”,只是看到孩子摔倒没去扶,希望他自己爬起来而已。

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