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齐鲁证券:积极看多市场 隐含波动率下移

发布时间:2019-10-09 15:15:51

齐鲁证券:积极看多市场 隐含波动率下移 2015-02-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点成交量依然偏谨慎,期权价格向下波动,投资者积极看多市场,并且有一定的上涨空间。2015.2.12,上证50ETF期权合约共有56个,每日可进行交易的为40个。全天成交19771张,其中认购期权11796张,认沽期权7975张,成交量呈逐步上升趋势,上证50ETF连续4天价升量缩,所以期权的交易对上证指数有一定的提振作用。从成交量来看,依然是偏谨慎,并且投资者积极看多市场。从日内交易看,合约向下波动较大,且认购期权向下的波动比认沽期权合约的大,其中认购期权合约的波动幅度为-26.74%~2.72%,认沽期权合约的波动幅度为-19.15%~8. %,随着期权的套利交易,最终期权的价格将会逐渐趋于平稳。不管是认购期权还是认沽期权,行权价格相同时,到期月份越长,期权价格越高。

当到期月份相同时,对于认购期权,行权价格越大,期权价格越低。对于认沽期权,行权价格越大,期权价格越高。这为设计不同的期权合约交易策略奠定了基础。

上证50ETF期权目前波动率处于高位,隐含波动率不断下移,并且高于历史波动率,期权定价略高。统计上证50ETF至编制以来及过去一年的1个月,2个月, 个月,6个月的年化波动率,最新的2015.2.12日的年化波动率分别为: 8.46%、 4.29%、 5.88%和27.17%,均高于历史及过去一年的平均水平,说明短期市场处于波动较大的水平。从目前交易的合约看,隐含波动率不断下移,期权价格发行价格略高,并且随着套利的进行,期权价格将会趋于合理。

根据2.12期权成交情况,可设计三类不同的套利策略。策略类型1.在到期日相同,行权价格相同的认购期权和认沽期权之间套利。例如,对于2.12日收盘价为2. 84的上证50ETF期权,可设计:持有一份买入期权,卖出一份卖出期权,卖空ETF期权。最终每张期权合约可获得0.0072元的收益而不冒任何风险。其他合约类似。策略类型2.上证50ETF与认购期权,或者上证50ETF与认沽期权之间的策略。

构造投资组合:买入50ETF,同时买入卖出期权。如果50ETF如期上涨,价格为2.6元,则小王的获利为:(2.6-2. 84)*10000-0.1*10000=1160元。反之,如果证券下跌,价格为2.2元,损失为:(2.40-2. 84)*10000-0.1*10000=-840元。如果单纯的买入证券,损失为:(2.2-2. 84)*10000=-1840元。。小王可以有效地避免损失,又能获得较大收益。策略类型 .多种不同期权类型的组合,该策略依赖于价差组合。

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