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新海宜:低估值凸显投资机会

发布时间:2019-12-08 15:29:09

宽带中国加速推进,下半年ODN需求有望维持高位

新海宜是国内设备的主要供应商之一,市场占有率约在8%-10%左右。2012年5月,国务院正式提出宽带中国战略,宽带工程上升到国家战略层面,宽带发展将加速推进。按照 宽带中国战略 实施方案, 十二五 期间宽带网络基础设施累计投资1.6万亿元,其中宽带投资约5700亿元,光接入景气度依然持续。

我们行业调研了解到,上半年中移动资本开支推进相对缓慢,而中移动占公司ODN收入的40%左右,随着下半年CAPEX投资的推进,公司此前的产能扩张或提供更大的业绩弹性。

软件外包空间巨大,易思博盈利能力进一步向好

近年来,公司软件外包业务规模随着人员扩张而呈现爆发式增长。子公司易思博软件作为华为软件外包的第四大供应商,2011年在华为满意度调查中排名第二。华为每年外包量在40-50亿元左右,而易思博收入仅3.1亿元,未来在华为可拓展的空间依然巨大。此外,在非华为业务领域,公司与运营商、电商、航空公司等的合作有望提供更多增量业务,也使易思博营收结构更趋于合理。

同时,我们预计今年易思博盈利能力将有所提升。去年由于员工增加较多导致软件外包毛利率同比下滑7.3个百分点,今年一方面公司控制人员扩张速度,而把经营重点放在效率提升上;另一方面华为的压价也暂告一段落,且在CPI回落背景下,2012年人员成本增长压力有所趋缓;再者,毛利率较高的非华为业务快速增长也有利于整体毛利率进一步提升。

投资收益大幅减少,但营业外收入将有所增加

2011年公司出售禾盛新材取得6457万元的投资收益,其中二、三季度分别确认2232万元、4046万元,由于禾盛新材已出售完毕,预计今年投资收益将大幅减少。但公司今年下半年将继续购置LED设备,补贴或有所增加。

恐慌性下跌后投资机会凸显,上调至 买入 评级,目标价9.4元近期因市场整体弱势,公司股价出现连续下跌。考虑到投资收益大幅减少的因素,上半年即便按公司一季报时的盈利预测下限(同比零增长)计算,扣除投资收益后的净利润增长仍接近40%,在通信行业中增速居于前列。

我们假设2012年公司投资收益约2500万,而扣除投资收益后EPS为0.47元,给予其20倍PE,对应目标价9.4元,给予 买入 评级。

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