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长江证券非食品项为影响通胀走势的不确定因素

发布时间:2019-09-13 20:38:24

长江证券:非食品项为影响通胀走势的不确定因素 2011-09-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

非食品项为影响通胀走势的不确定因素8月份的CPI同比上涨6.2%,较上月同比回落0.3%,为本轮通胀高点后的首次回落,但是回落幅度略低于我们之前的预测值。从环比上看,上升了0.3%。从分项上面来看,八大分项5升3降。其中占比最大的食品项同比增长13.4%,较上月的14.8%明显回落。这其中主要的分项猪肉价格同比上升45.5%,粮食价格同比上涨12.2%。在猪肉价格的短暂假摔过后,环比上再次由负转正,但是同比的回落对于通胀见顶回落意义重大。8月CPI比较超预期的项目在于医药项和衣着项,分别有着0.5和0.7个百分点的上涨,尽管权重不大但是仍贡献了0.1个百分点。未来通胀一方面看肉价的同比回落,另一方面则取决于非食品项的走势,因为非食品项难以监控、预测,这也是通胀可能超预期的原因。

8月份的PPI上涨7.3%,较上月同比上升0.4%,环比上涨0.1。从各分项来看,采掘工业上涨18.8%,较上月继续上涨,原料工业上涨11.6%,较上月下降0.5个百分点,也是贡献PPI的主要分项,加工工业上涨5.4%,略有回落;生活资料出厂价格上涨4.8%,与上月持平。从目前的状况来看,这种从09年4季度开始持续至今的趋势性变化暂时无止步的迹象。近期海外市场困难重重,美欧纷纷发表言论或者实际出手相助,这无疑都最终将导致输入性通胀压力加大。尽管实际需求上并不会推升大宗商品的价格,但是预期的形成也将对通胀的回落造成阻碍。

新开工的减少正在向后续传递1-8月份,固定资产投资(不含农户)180608亿元,累计同比增长25%。从环比看,8月份固定资产投资(不含农户)增长1.16%。上半年新开工项目的减少正在传导至后续投资层次,尽管投资对于紧缩政策以及需求并不十分敏感,但动车事件以及地方融资平台信用事件的连续爆出还是在一定程度上从项目以及资金两方面打击到了投资增速。1-8月份,全国房地产开发投资37781亿元,同比增长33.2%,预计下半年房地产开发投资将出现平稳下滑。

工业增加值遭遇季节性回落8月份,规模以上工业增加值同比增长13.5%,较上月回落0.5%,环比上增长为1.0%。发电量快速回落至10.0%,化工、通用设备、电气机械等行业仍是同比回落较快。在6月跳涨之后,7、8月份的工业增加值回落既有季节性因素的影响也有跳涨后必将回落的规律所在。在央行再出新规之后,资金面的紧张将使得工业生产在资金来源方面遇到较大的困难。

通胀对于消费的抑制作用明显8月份社会消费品零售总额14705亿元,同比增长17%,环比增长1.36%。其中,限额以上企业(单位)消费品零售额6902亿元,增长22.1%。从分项上来看,汽车、家具、家电等耐用消费增幅继续快速回落,消费增长更多地集中于必需消费品。尽管消费者信心指数对于消费支出并无领先性,其二季度以来回落的趋势对于消费增速见缓也有一定指示意义。随着9月个税改革制度的实施,消费数据预计将得到一些提振,但是并不会造成非常本质性的影响,通胀回落才能为消费提高创造空间。

事件:统计局公布8月份经济数据通胀数据:8月份,居民消费价格同比上涨6.2%,环比上升0.3%。工业品出厂价格同比上涨7.3%,较上月有所回落,环比上涨0.1%。

投资数据:1-8月份,固定资产投资(不含农户)180608亿元,累计同比增长25%,。从环比看,8月份固定资产投资(不含农户)增长1.16%。1-8月份,全国房地产开发投资37781亿元,同比增长33.2%。

工业产出:8月份,规模以上工业增加值同比增长13.5%,较上月回落0.5%,环比上增长为1.0%。

消费数据:8月份社会消费品零售总额14705亿元,同比增长17%,环比增长1.36%。其中,限额以上企业(单位)消费品零售额6902亿元,增长22.1%。

点评:非食品项为影响通胀走势的不确定因素8月份的CPI同比上涨6.2%,较上月同比回落0.3%,为本轮通胀高点后的首次回落,但是回落幅度略低于我们之前的预测值。从环比上看,上升了0.3%,所以尽管翘尾因素回落,但是环比上的大幅增长仍推动CPI走高。从分项上面来看,八大分项5升3降。其中占比最大的食品项同比增长13.4%,较上月的14.8%明显回落。这其中主要的分项猪肉价格同比上升45.5%,粮食价格同比上涨12.2%。在猪肉价格的短暂假摔过后,环比上再次由负转正,但是同比的回落对于通胀见顶回落意义重大。8月CPI比较超预期的项目在于医药项和衣着项,分别有着0.5和0.7个百分点的上涨,尽管他们的权重不大,但是仍贡献了0.1个百分点。未来通胀一方面看肉价的同比回落,另一方面则取决于非食品项的走势,因为非食品项难以监控、预测,这也是通胀可能超预期的原因。

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