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奥运期间债市机会大于风险值得投资者关注

发布时间:2019-08-14 17:49:41

奥运期间,在通胀压力有所缓解、政策面较为平静以及资金面相对充裕的共同作用下,债市机会将大于风险。但基于奥运后政府将调整资源价格、加息等种种预期,市场出现大幅反弹的可能性也较小。

在6月份居民消费指数已明显回落的前提下,翘尾因素和持续走低的食品价格或将继续拉低7、8月份CPI数据。此外,目前的国际市场环境也有利于CPI延续下挫走势。

近期由于美国经济面临重重困难,使得以国际原油为代表的大宗商品价格大幅下跌,自7月11日国际油价创下每桶147美元历史最高点以来,目前已下跌近16%,这有利于缓解中国输入型通胀的压力。另外,本轮美元贬值或将收尾,美元反弹有望进一步成为现实,这种逆转情形将促使投机资金外流,从而有助于缓解中国流动性过剩压力,也对稳定通胀预期有益。因此,在目前油价暴跌以及美元反弹的情况下,加息措施近期或将再次落空。

虽然中国央行下半年货币政策从紧的方向难以改变,但随着奥运的临近,考虑到期间的稳定需求,政策面将迎来一段时间的真空期。

鉴于上半年出口增速已放缓,针对经济增长由偏快转向过热的宏观调控已取得显著成效,并且人民币升值预期显著缓解,奥运期间货币政策可能会有所放松。虽然未来控制通胀仍将是首要任务,但短期内防止经济下滑可能会成为更加关注的问题,因此奥运期间加息和上调准备金率的可能性极小,公开市场操作的力度也将进一步缓和,从而继续保持未来一月资金面相对宽松的局面。

央行7月份没有启动每月一调的准备金率措施,而且7月31日再次停发6月期央票,也许是货币政策开始微调的信号。自上周开始,央行已经放缓公开市场的回笼力度,此次再次停发半年期央票可能是由于大盘股南车股份发行临近,央行出于放松流动性的考虑。此外,央行7月30日通过中央国库现金管理商业银行定期存款招标方式向商业银行注入300亿元,也充裕了银行体系的资金面。

不过,人民币升值速度的放缓将进一步减缓热钱流入速度,同时受银行积极放贷、缩减债市投资以及大盘股即将重启的冲击,债市资金面难以达到十分充裕的局面。

总体来看,在通胀压力缓解的基本面、有望迎来真空期的政策面以及相对充裕的资金面共同作用下,奥运期间机会债市或将大于风险。但基于奥运后政府将调整资源价格、加息等种种预期,市场出现较大幅度反弹的可能性也不大。

具体的投资策略上,投资者应继续将久期控制在3年之内,保证组合的流动性,择机减持中长债,适当增持短债,如短期国债、央票、优质短融等。也可重点关注8月份7年期国债发行前后所存在的机会。由于8月份到期量较大,市场刚性需求会增加,同时政策性金融债总供给有所下降,因此部分关键期限国债的需求可能上升,收益率有望小幅回落,值得投资者关注。

中国的CPI上涨主要是由农产品及国际大宗商品价格暴涨所推动的,而政府倾向于采取价格管制的措施来缓和通胀压力。但价格管制对治理通胀并无益处,反而会延长通胀周期。由于目前燃油和发电企业盈利情况不断恶化,并导致供给短缺,奥运后政府可能将继续上调油价和电价。另外,目前处于管制的除了油电价格还包括医疗价格、交通价格、水价等,这些均具有提价空间,有望成为通胀继续上涨的动力,同时PPI再创新高给未来CPI上涨带来更大压力。

由于奥运后通胀压力可能重新攀升,而加息依然是治理通胀的有效手段,因此不排除届时加息的可能性,这将对债市造成较大冲击。因此,奥运后债市依然“空”大于“多”,趋势性机会较小,投资者仍需谨慎。

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